4月PTA市场跌宕起伏，价格从4月初6518元下跌至6200元，跌幅4.88%。

PTA行情突变，市场究竟发生了什么？此次下行是短暂回调，还是市场上涨逻辑已变？

上游有难下游通缩

多空博弈后出现明显负反馈

近期随着商品整体重心下移，以及一些宏观数据的发布，国内宏观研究者都发出中国或步入通缩的言论。与此相反，美国却依然饱受通胀的压力，中美宏观周期出现明显错配。若是从商品视角来看，最能体现这一点的品种就是PTA。首先，PTA上游最顶端是原油，因地缘冲突依然在延续，原油供应仍有扰动，比如对俄罗斯石油和成品油的禁令，以及近期OPEC自发的减产。其次，PTA原料是PX，而生产PX的原料又是美国汽油调和的重要组成部分，即PTA与代表美国消费的汽油又有着千丝万缕的关系，当前美国汽油在旺季需求来临之前一直维持较低的库存水平。以上两点表明，对于美国能源消费而言，当前是供应无弹性、需求有韧性，宏观层面则凸显出美国通胀管理依然存在一定压力。

反观PTA下游却是另外一副景象。PTA对应的终端消费主要集中在纺织服装行业，占比8成左右，剩余20%主要是瓶片应用于液体包装。由于疫情全面解封，出行和服务业复苏依然令瓶片需求维持较好的态势，无论是出口还是内需。不过，纺织服装却受到外需疲软的冲击。因此，一旦PTA出行快速拉涨，下游因需求疲软而无法将价格终端消费传导，相关产业利润被压缩后被动减产，行业出行较为明显的负反馈。

终端的负反馈从3月底已经开始蓄力，近期呈现出逐步扩大的趋势。基于经济效益或者库存考虑的检修减产明显增加，如广东的瓶片、江阴的短纤、瓶片，桐乡的长丝，以及苏北的短纤近期陆续检修。聚酯上游原料成本持续强势，而下游加弹和织造刚需采购为主，不敢贸然采购，一旦原料耗尽不得不选择减停产，因此4月开机较3月份大幅下降。聚酯面临上下游夹击虽紧靠低价促销能暂时缓解下库存压力，但改变不了聚酯累库存的趋势。市场一致认为聚酯扛不住自然会降负，但节奏上把握不清晰。

短纤减负周内小幅去库，然终端不振，长丝延续累库。数据显示，截止4月21日，涤纶短纤库存天数9.11天，较前一周减少0.81天；江浙织机涤纶长丝DTY28.5天，较前一周增加0.8天；涤纶长丝FDY23天，较前一周增加0.1天；涤纶长丝POY21.1天，较前一周增加0.5天。后期来看，部分聚酯工厂计划减产，但具体落地量仍不大，且有新装置投产，关注后续需求负反馈的程度。

简而言之，PTA产业链中上游更能体现出了美国管理通胀的难度，而下游却体现了当前市场所担忧的国内通缩。

目前的PTA是成本和需求都无力大幅推涨，原油宽幅震荡，PX经过长时间的支撑后逐渐疲乏；聚酯需求端开始“摆烂”，亏损压力仍在，龙头聚酯工厂撑到月底再调整价格，贸易商和工厂都秉承积极出货的心态，但仍未达到织造厂的心理预期价位。后续聚酯的供应有可能缩减，但在需求较悲观的氛围下只能是略有提振，无法逆转走势。

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